经济参考报记者 吴黎华
近年来，持续增强市场内在稳定性、建设长效化稳市机制始终是资本市场改革发展的一大重点任务。伴随着一系列改革举措的落地，资本市场的生态环境发生根本性变化，正从“周期性波动”转向“制度性稳定”。业内人士指出，2026年，资本市场应聚焦于构建一个能“自主稳定”的生态系统，让市场自己具备消化波动的能力，继续强化中长期资金的稳定器作用，筑牢上市公司质量基石。
长效化稳市机制加速构建
增强资本市场的内在稳定性，加强长效化稳市机制建设，始终是近年来资本市场改革发展的重心。围绕这一目标，2025年以来，监管部门出台了一系列改革举措，并取得了较为显著的改革成效。
在推动中长期资金入市，强化中长期资金的“稳定器”作用方面，2025年以来，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式落地，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》等相关配套措施也相继出台，推动中长期资金入市实现突破性进展。
上市公司是市场之基，是资本市场的源头活水。在提高上市公司质量方面，监管部门则坚持信息披露和公司治理双轮驱动，加强基础制度建设，开展打击财务造假专项行动。《上市公司监督管理条例》公开征求意见，首次从行政法规层面以专章形式对上市公司治理进行了系统性规定。修订后的《上市公司信息披露管理办法》实施，则进一步强化对信息披露“外包”行为等重点事项的监管。
投资者是市场之本，投资者保护是资本市场的永恒主题。在加强市场监管，健全中小投资者保护机制方面，监管部门出台了《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，同时， 强化政策引导和制度约束，督促上市公司加大分红力度，用真金白银回报投资者。
证监会副主席陈华平日前透露，截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%。权益类基金规模由2025年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右，发展明显加快。2025年A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和再融资规模的2倍，越来越多的公司一年多次分红、在春节前分红。2024年以来截至2025年底，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元；18家严重造假公司实质性触及重大违法强制退市。
资本市场底层逻辑生变
在业内人士看来，伴随着长效化稳市机制的建设不断推进，资本市场的生态环境和“底层逻辑”正在发生根本性变化。
证监会主席吴清此前表示，国务院出台新“国九条”以来，证监会会同相关方面相继出台了60余项配套规则（截至2025年9月），基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，为资本市场稳定发展打下制度基础。
中国市场学会金融学术委员付立春则对记者表示，过去一年A股市场最根本的变化，不在指数，而在“底层逻辑”。过去A股市场更像是融资工具，稳不稳主要靠情绪和外力托底；现在开始把“稳定”本身纳入制度目标。一方面，中长期资金不再只是口号，而是通过考核、配置、制度安排，逐步成为市场的重要参与者，降低了短期博弈对价格的冲击。另一方面，对上市公司质量、分红回购、信息披露的要求明显提高，市场不再单纯奖励“会讲故事”，而是更重视真实盈利和现金流。整体来看，资本市场正从“情绪驱动、波动放大”，转向“制度约束、结构更稳”。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，过去一年的变化，核心在于市场“底层逻辑”的重塑，正从“周期性波动”转向“制度性稳定”。最根本的变化有三点：一是监管逻辑从“救火队”转向“建筑师”，通过推动中长期资金入市、强化逆周期调节等组合拳，着力构建跨周期、逆周期的市场调节机制。二是市场重心从“融资端”转向“投资端”，严把入口关、畅通出口关，并大力引导上市公司通过分红回购回报股东，推动市场回归价值创造本源。三是资金结构从“短期资金”转向“长期资本”，保险、养老金等“压舱石”作用日益凸显，投资文化开始向长期主义转变。
让市场自身具备消化波动能力
展望2026年，增强市场内在稳定性，加快长效化稳市机制的建设仍然是资本市场改革发展的重点工作。
证监会党委日前传达学习贯彻中央经济工作会议精神时表示，要坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。强化政策解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好“股市叙事”。
付立春表示，在稳市场方面，2026年的关键，不是简单“防泡沫”，而是让市场自己具备消化波动的能力。一是继续强化中长期资金的稳定器作用，让它们在考核和规则上真正敢于逆周期布局，而不是被短期排名绑架；二是通过分红、回购、退市等机制，形成“好公司有回报、差公司有代价”的清晰预期，减少资金无序追涨；三是政策沟通更加透明、可预期，降低市场对突发政策的过度解读。核心目标只有一个：让波动不再轻易演变成恐慌或泡沫。
田利辉表示，当前市场信心恢复与局部过热并存，恰恰说明长效机制建设需进入“精耕细作”阶段。未来应聚焦于构建一个能“自主稳定”的生态系统：一要筑牢上市公司质量基石，将分红回购与可持续成长更紧密结合，形成优质优价的良性循环，同时对“蹭热点”、业绩不佳的公司强化约束。二要筑牢“长钱长投”的制度基础，关键在于推动社保、保险等机构全面实施长周期考核，彻底扭转其短期化投资行为，让耐心资本真正“沉下来”。三要筑牢“零容忍”的法治防线，面对活跃市场中可能滋生的违规炒作，需提升监管的精准性和前瞻性，并完善立体化追责与投资者赔偿机制。最终，一个健康、有韧性的市场，其稳定性不应依赖外部干预，而应源自其自身高质量的上市公司、理性的投资者和有效的制度约束。
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